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17. 베이시스위험 지금까지 들었던 헷징의 예는 너무 단순화된 것이므로 현실성이 없다. 즉, 헷저는 자산의 매도시기 또는 매입시기를 날짜까지 정확히 알 수 있으며, 자산가격의 변동위험을 거의 완벽하게 제거하는 데 선물계약을 이용할 수 있다고 가정하였다. 실제로 헷징은 그렇게 간단하지 않은데, 그 이유는 아래와 같다. 1. 헷징 대상자산이 선물계약의 기초자산과 정확히 동일하지 않을 수 있다. 2. 헷저가 자산을 매입하거나 매도할 날짜를 정확히 모를 수 있다. 3. 헷저는 만기일 전에 선물계약을 마감해야 할 경우가 있다. 이러한 문제점들이 소위 베이시스위험(basis risk)을 발생시킨다. 베이시스위험에 대해 자세히 설명하기로 하자. 17.1 베이시스 베이시스(basis)는 다음과 같이 정의된다. [붙임] 참조 베이시스 = .. 2023. 11. 22.
16. 헷징에 대한 논쟁 헷징(hedging)의 유용성은 말할 필요도 없이 명백하다. 대부분의 기업들은 제조업, 소매업, 도매업, 서비스업 등을 운영하므로 그들은 이자율, 환율, 상품가격 등과 같은 변수들을 추정하는데 전문적 지식이나 기술을 가지고 있지 않다. 따라서 그들이 위험을 인식할 때 이들 변수들과 관련된 위험을 헷지 하고 싶은 것은 이해가 된다. 이런 위험들을 헷지 한 후에 그들은 자신들의 특별한 기술과 전문적 지식을 바탕으로 영업활동에만 전념할 수 있을 것이다. 헷지함으로써 그들은 급격한 상품가격의 상승과 같은 위험을 피할 수 있다. 그러나 실제로는 많은 위험들이 헷지 되지 않은 채 남아 있다. 여기서는 이대 대한 몇 가지 원인을 살펴보기로 한다. 16.1 헷징과 주주 주주들은 자신들이 원하기만 하면 스스로 헷지 할 .. 2023. 11. 21.
15. 선물을 이용한 헷징전략 15.1 기본원리 개인이나 기업이 위험을 헷지 하기 위하여 선물을 이용할 때, 그 목적은 대개 가능한 하나의 위험을 제거하는 포지션을 취하는 데 있다. 3개월 후 상품가격이 1센트 상승하면 1만 달러의 이익을 얻고, 상품가격이 1센트 하락하면 1만 달러의 손실을 보는 기업을 예로 들어보자. 재무담당자가 이 위험을 상쇄시키기 위해서 선물에 매도포지션을 취한다고 하자. 투자자는 선물포지션으로부터, 3개월 후 상품가격이 1센트 증가하면 1만 달러의 손해를, 그리고 1센트 하락하면 1만 달러의 이익을 얻는다. 상품가격이 하락하면, 선물거래에서의 이익이 현물에서 발생하는 손실을 상쇄한다. 상품가격이 상승하면, 선물거래에서의 손실이 현물에서 얻는 이익으로 상쇄된다. 15.2 매도헷지 방금 설명한 바와 같이 선물계약.. 2023. 11. 20.
14. 선도계약과 선물계약의 비교 선도계약과 선물계약의 주요 차이점은 [표 14.1]에 요약되어 있다. 두 계약 모두 특정 가격으로 미래 특정 시점에서 특정 자산을 사거나 파는 계약이다. 선도계약은 장외시장에서 거래되고 표준화된 계약규모나 표준화된 인도규정이 없는 계약이다. 선도계약에서는 일반적으로 단일 인도일이 명시되어 있고 계약이 존속기간 동안 유지되고 만기일에 정산된다. 선물계약은 거래소에서 거래되는 표준화된 계약이다. 선물계약은 일일 정산되고 일반적으로 만기일 전에 마감된다. 14.1 선도 및 선물계약으로부터의 이익 예를 들어 파운드화의 90일 선도환율이 1.5000이고, 이는 정확히 90일 후에 인도할 선물계약의 가격과 일치한다고 하자. 선도계약과 선물계약의 손익 간에는 어떤 차이가 있는가? 선도계약에서는 총손익이 계약만기일에 .. 2023. 11. 20.
13. 규제(Regulation) 13.1 규제 현재 미국의 선물시장은 1974년에 연방정부에서 설립한 상품선물거래위원회(CFTC: The Commodity Futures Trading Commission, www.cftc.gov)의 규제를 받고 있다. CFTC는 선물거래소를 허가하고 계약을 승인하는 일을 한다. 모든 신규계약과 기존계약의 변경은 CFTC의 승인을 얻어야 한다. 신규 또는 변경계약이 CFTC에 의해 승인되기 위해서는 그 계약이 유용한 경제적 목적을 갖고 있어야 한다. 다른 말로 표현하면 승인을 원하는 계약은 투기자뿐만 아니라 헷저들의 욕구를 충족시킬 수 있어야 한다. CFTC는 공공의 이익을 추구한다. CFTC는 선물시장가격이 일반대중에게 잘 전달되도록 하는 일과 선물거래자들이 일정 수준을 상회하는 경우 그들의 선물포지션.. 2023. 11. 19.
12. 거래자 유형 12.1 거래자 유형 거래를 수행하는 거래자들은 크게 두 가지 형태가 있다. 하나는 선물커미셔너(FCMS: futures commission merchants)이고 다른 하나는 로컬(locals)이다. 선물커미셔너는 고객의 지시를 따르고 그에 대한 수수료를 받는 사람이고 로컬은 그들 자신의 계좌를 갖고 거래하는 사람이다. 로컬의 고객이거나 선물커미셔너의 고객이거나 관계없이 시장 참여자들은 투기자 또는 차익거래자로 분류할 수 있다. 또한 투기자는 초단기의 차익을 추구하는 초단기 거래자, 당일마감 거래자 그리고 포지션 거래자로 분류할 수 있다. 초단기 거래자(scalper)는 아주 짧은 단기간의 가격추세를 관찰하여 작은 가격변동에서 시세차익을 추구하는 거래자이다. 그들은 보통 단지 몇 분 동안만 포지션을 유.. 2023. 11. 18.
11. 인도(Deliver) 11. 1인도 앞에서 이미 설명한 바와 같이 궁극적으로 기초자산을 인도하는 선물계약은 거의 존재하지 않는다. 거의 대부분의 선물계약이 만기 전에 마감된다. 그럼에도 불구하고 선물가치는 기초자산을 궁극적으로 인도한다는 가정 하에서 결정할 수 있다. 따라서 인도과정을 올바로 이해하는 것이 중요하다. 거래소는 선물계약에 따라 인도기간을 다르게 정한다. 인도시점(when to deliver)은 매도 포지션 거래자가 결정한다(여기서는 매도포지션 거래자를 A투자자라고 부르기로 하자). A투자자가 인도하기로 결정하면, A투자자의 브로커는 결제소에 인도의사 고지서(notice of intention to deliver)를 발행한다. 여기에는 인도계약수가 명시되어 있고, 상품선물의 경우 인도할 장소와 인도상품의 등급이 .. 2023. 11. 17.
10. 선물시세표 선물가격은 거래소와 몇몇 온라인 매체를 통해 알 수 있다(예를 들면, futures.tradingcharts. com/marketquotes). [표 10.1]는 2010년 5월 26일에 거래소에서 제공한 많은 상품들의 선물가격이다. [표 10.1]에서는 선물계약의 기초자산, 거래소, 1 계약의 규모, 가격공시방법 등이 선물별로 서두에 표시되어 있다. 첫 번째 기초자산은 CME 그룹에 속한 뉴욕상품거래소의 한 분과인 COMEX에서 거래되고 있는 금이다. 금선물의 1 계약은 100온스이고, 가격은 1온스당의 가격이다. 선물계약의 만기월은 첫 번째 열에 표시되어 있다. 10.1 가격 시세표 각 행의 처음 3개의 숫자는 각각 거래된 선물의 시가, 하루 중 최고가 및 최저가이다. 시가란 시작종이 울린 후 최초로.. 2023. 11. 7.
9. 장외시장 신용위험은 전통적으로 장외시장(OTC market)의 한 특징이 되어 왔다. 장외거래의 거래상대방이 채무불이행할 가능성은 항상 존재한다. 장외시장이 신용위험을 줄이기 위해서 거래소시장에서 사용하는 일련의 절차를 채택하거나 채택하도록 강제되고 있다는 것은 흥미로운 일이다. 9.1 담보제도 담보제도(collateratization)는 장외시장에서 상당기간 동안 사용되어 오고 있으며, 그것은 선물시장에서 사용되는 증거금제도와 유사하다. 선도계약과 같은 장외파생상품 거래를 체결하는 A기업과 B기업을 고려해 보자. 담보제도 하에서 이들은 미리 합의한 가치평가방법을 사용하여 매일 계약의 가치를 평가할 것이다. 만일 계약 체결 이후 하루 동안에 A기업의 입장에서 계약의 가치가 X만큼 증가하면(B기업 입장에서는 X만큼.. 2023. 11. 7.
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