선물거래20 20. 자본자산 가격결정 모형(CAPM) 20.1 자본자산 가격결정 모형 자본자산 가격결정 모형(CAPM: capital asset pricing model)은 일정 기간 동안 자산으로부터 원을 수 있는 기대수익률을 측정하는 데 사용되는 모형으로서, 기대수익률을 위험의 함수로 나타내고 있다. 자산수익률의 위험은 체계적 위험과 비체계적 위험으로 나누어진다. 체계적 위험(systematic risk)은 시장수익률과 연관된 위험이며 분산하여 제거할 수 없다. 비체계적 위험(nonsystematic risk)은 자산이 갖는 고유한 위험이며, 다른 여러 자산들로 구성된 대규모 포트폴리오를 구성함으로써 제거할 수 있다. 자본자산 가격결정 모형은 분산 투자해도 제거할 수 없는 자산의 체계적 위험만을 기준으로 자산의 기대수익률을 계산하는 모형이다. 공식은 다.. 2023. 11. 27. 19. 헷지의 연장 19.1 헷지의 연장 때때로 했지 만기일이 이용 가능한 모든 선물계약의 인도일보다 늦기도 한다. 이 경우 헷저는 기존의 선물계약을 마감하고 그것보다 늦은 인도일을 갖는 선물계약에 동일한 포지션을 취함으로써 헷지상태를 연장해야 한다(roling the hedge forward). 헷지는 여러 번 연장될 수 있다. 이를 헷지의 연장이라 한다. t시점에서 자산을 매도하고 받는 가격의 변동위험을 줄이기 위해 매도헷지를 이용하는 기업을 예로 들어보자. 만약에 인도일이 점차 늦어지는 선물계약 1, 2, 3, . . . n이 있다면(현재에 모든 계약이 존재할 필요는 없음), 기업은 다음과 같은 전략을 사용할 수 있다. t시점: 선물계약 1을 매도 t시점: 선물계약 1을 마감, 선물계약 2를 매도 t시점: 선물계약 2.. 2023. 11. 25. 18. 주가지수선물 주가지수선물에 대해 설명하고 주가지수선물이 주식투자 위험을 헷지 또는 관리하는 데 어떻게 이용되는지를 알아보기로 하자. 주가지수(stock index)는 구성 포트폴리오의 가치가 변함에 따라 변한다. 특정 시점에서 포트폴리오 내의 한 주식의 가중치는 그때에 그 주식이 포트폴리오 내에서 차지하는 투자비중과 동일하다. 주가지수가치의 증가율은 같은 기간 포트폴리오를 구성하는 주식들의 총 가치 증가율과 동일하다. 지수가 포트폴리오 투자로부터 얻는 자본이득과 손실을 추적하도록 하기 위하여 배당은 일반적으로 계산에 포함되지 않는다. [붙임 1] 참조 주식 포트폴리오가 고정되어 있더라도, 개별주식의 투자가중치는 고정되어 있지 않다. 포트폴리오를 구성하는 한 주식의 가격이 다른 주식들보다 급격히 상승한다면, 그 주식의.. 2023. 11. 24. 17. 베이시스위험 지금까지 들었던 헷징의 예는 너무 단순화된 것이므로 현실성이 없다. 즉, 헷저는 자산의 매도시기 또는 매입시기를 날짜까지 정확히 알 수 있으며, 자산가격의 변동위험을 거의 완벽하게 제거하는 데 선물계약을 이용할 수 있다고 가정하였다. 실제로 헷징은 그렇게 간단하지 않은데, 그 이유는 아래와 같다. 1. 헷징 대상자산이 선물계약의 기초자산과 정확히 동일하지 않을 수 있다. 2. 헷저가 자산을 매입하거나 매도할 날짜를 정확히 모를 수 있다. 3. 헷저는 만기일 전에 선물계약을 마감해야 할 경우가 있다. 이러한 문제점들이 소위 베이시스위험(basis risk)을 발생시킨다. 베이시스위험에 대해 자세히 설명하기로 하자. 17.1 베이시스 베이시스(basis)는 다음과 같이 정의된다. [붙임] 참조 베이시스 = .. 2023. 11. 22. 16. 헷징에 대한 논쟁 헷징(hedging)의 유용성은 말할 필요도 없이 명백하다. 대부분의 기업들은 제조업, 소매업, 도매업, 서비스업 등을 운영하므로 그들은 이자율, 환율, 상품가격 등과 같은 변수들을 추정하는데 전문적 지식이나 기술을 가지고 있지 않다. 따라서 그들이 위험을 인식할 때 이들 변수들과 관련된 위험을 헷지 하고 싶은 것은 이해가 된다. 이런 위험들을 헷지 한 후에 그들은 자신들의 특별한 기술과 전문적 지식을 바탕으로 영업활동에만 전념할 수 있을 것이다. 헷지함으로써 그들은 급격한 상품가격의 상승과 같은 위험을 피할 수 있다. 그러나 실제로는 많은 위험들이 헷지 되지 않은 채 남아 있다. 여기서는 이대 대한 몇 가지 원인을 살펴보기로 한다. 16.1 헷징과 주주 주주들은 자신들이 원하기만 하면 스스로 헷지 할 .. 2023. 11. 21. 15. 선물을 이용한 헷징전략 15.1 기본원리 개인이나 기업이 위험을 헷지 하기 위하여 선물을 이용할 때, 그 목적은 대개 가능한 하나의 위험을 제거하는 포지션을 취하는 데 있다. 3개월 후 상품가격이 1센트 상승하면 1만 달러의 이익을 얻고, 상품가격이 1센트 하락하면 1만 달러의 손실을 보는 기업을 예로 들어보자. 재무담당자가 이 위험을 상쇄시키기 위해서 선물에 매도포지션을 취한다고 하자. 투자자는 선물포지션으로부터, 3개월 후 상품가격이 1센트 증가하면 1만 달러의 손해를, 그리고 1센트 하락하면 1만 달러의 이익을 얻는다. 상품가격이 하락하면, 선물거래에서의 이익이 현물에서 발생하는 손실을 상쇄한다. 상품가격이 상승하면, 선물거래에서의 손실이 현물에서 얻는 이익으로 상쇄된다. 15.2 매도헷지 방금 설명한 바와 같이 선물계약.. 2023. 11. 20. 14. 선도계약과 선물계약의 비교 선도계약과 선물계약의 주요 차이점은 [표 14.1]에 요약되어 있다. 두 계약 모두 특정 가격으로 미래 특정 시점에서 특정 자산을 사거나 파는 계약이다. 선도계약은 장외시장에서 거래되고 표준화된 계약규모나 표준화된 인도규정이 없는 계약이다. 선도계약에서는 일반적으로 단일 인도일이 명시되어 있고 계약이 존속기간 동안 유지되고 만기일에 정산된다. 선물계약은 거래소에서 거래되는 표준화된 계약이다. 선물계약은 일일 정산되고 일반적으로 만기일 전에 마감된다. 14.1 선도 및 선물계약으로부터의 이익 예를 들어 파운드화의 90일 선도환율이 1.5000이고, 이는 정확히 90일 후에 인도할 선물계약의 가격과 일치한다고 하자. 선도계약과 선물계약의 손익 간에는 어떤 차이가 있는가? 선도계약에서는 총손익이 계약만기일에 .. 2023. 11. 20. 13. 규제(Regulation) 13.1 규제 현재 미국의 선물시장은 1974년에 연방정부에서 설립한 상품선물거래위원회(CFTC: The Commodity Futures Trading Commission, www.cftc.gov)의 규제를 받고 있다. CFTC는 선물거래소를 허가하고 계약을 승인하는 일을 한다. 모든 신규계약과 기존계약의 변경은 CFTC의 승인을 얻어야 한다. 신규 또는 변경계약이 CFTC에 의해 승인되기 위해서는 그 계약이 유용한 경제적 목적을 갖고 있어야 한다. 다른 말로 표현하면 승인을 원하는 계약은 투기자뿐만 아니라 헷저들의 욕구를 충족시킬 수 있어야 한다. CFTC는 공공의 이익을 추구한다. CFTC는 선물시장가격이 일반대중에게 잘 전달되도록 하는 일과 선물거래자들이 일정 수준을 상회하는 경우 그들의 선물포지션.. 2023. 11. 19. 12. 거래자 유형 12.1 거래자 유형 거래를 수행하는 거래자들은 크게 두 가지 형태가 있다. 하나는 선물커미셔너(FCMS: futures commission merchants)이고 다른 하나는 로컬(locals)이다. 선물커미셔너는 고객의 지시를 따르고 그에 대한 수수료를 받는 사람이고 로컬은 그들 자신의 계좌를 갖고 거래하는 사람이다. 로컬의 고객이거나 선물커미셔너의 고객이거나 관계없이 시장 참여자들은 투기자 또는 차익거래자로 분류할 수 있다. 또한 투기자는 초단기의 차익을 추구하는 초단기 거래자, 당일마감 거래자 그리고 포지션 거래자로 분류할 수 있다. 초단기 거래자(scalper)는 아주 짧은 단기간의 가격추세를 관찰하여 작은 가격변동에서 시세차익을 추구하는 거래자이다. 그들은 보통 단지 몇 분 동안만 포지션을 유.. 2023. 11. 18. 이전 1 2 3 다음
