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8. 일일정산과 증거금 만일 2명의 투자자가 직접 접촉해서 미래에 특정자산을 약정가격에 거래하기로 합의한다면, 이런 거래에는 위험이 내포되게 마련이다. 즉, 투자자의 일방이 계약체결을 후회해서 계약을 파기할 수도 있다. 또는 투자자가 계약을 이행하기에 필요한 자금을 갖고 있지 못할 수도 있다. 거래소의 주된 기능 중의 하나는 계약불이행을 피할 수 있도록 거래를 조직화하는 것이다. 그래서 증거금(margin) 개념이 나오게 되었다. 8.1 증거금제도의 운영 증거금제도가 어떻게 운영되는지 예를 들어 설명하면 다음과 같다. 먼저 어떤 투자자가 CME 그룹 산하 뉴욕상품거래소(NYMEX)의 COMEX 분과에서 거래되는 12월 만기 금선물 2 계약을 구입하려고 브로커와 접촉하고 있다. 현재 12월 만기 금선물 가격은 온스당 1,250달.. 2023. 11. 6.

7. 선물가격과 현물가격의 수렴 7.1 선물가격과 현물가격의 수렴 선물의 인도월이 다가올수록, 선물가격(futures price)은 기초자산의 현물가격(spot price)에 수렴한다. 인도기간 중에는 선물가격이 현물가격과 동일해지거나 또는 거의 같아진다. 왜 이렇게 되는지를 설명해 보도록 하자. 먼저 인도기간 중에 선물가격이 현물가격보다 높다고 하자. 이렇게 되면 명백히 차익거래기회가 발생하고, 거래자들은 다음과 같은 거래를 통해 이익을 얻을 수 있다. 1. 선물에 매도포지션을 취한다. 2. 기초자산을 매입한다. 3. 인도한다. 이상의 거래로부터 투자자는 이익을 얻는데, 이익의 크기는 선물가격이 현물가격을 초과하는 금액과 동일하다. 투자자들이 이와 같은 차익거래를 통해 추가적인 위험부담 없이 이익을 얻으면, 결국 선물가격은 하락한다... 2023. 11. 6.

6. 선물계약의 규정 신규 선물계약을 개발할 때, 거래소는 거래쌍방 간의 정확한 합의내용을 명시해야 한다. 특히 기초자산, 계약규모(1 계약의 크기), 인도장소, 인도일자 등을 반드시 명시해야 한다. 때로는 인도자산의 등급 또는 인도장소 등에 대해 몇 개의 대안을 명시하기도 한다. 일반적으로 매도포지션을 취한 거래자(자산매도 약속자)가 이들 대안 중에서 어느 하나를 선택하는 게 보통이다. 매도포지션을 취한 거래자가 인도할 준비를 완료할 때, 그는 거래소에 인도의사 고지서(notice of intention to deliver)를 제출한다. 인도의사 고지서에는 인도할 자산의 등급과 인도장소가 명시된다. 6.1 자산 자산이 상품일 때, 시장에서 이용 가능한 자산의 질은 매우 다양할 수 있다. 그러므로 거래소가 자산을 명시할 때,.. 2023. 11. 6.

5. 파생상품의 위험성 5.1 파생상품의 위험성 파생상품은 용도가 매우 다양한 상품이다. 앞에서 살펴보았듯이 파생상품은 헷지거래, 투기거래, 그리고 차익거래에 이용될 수 있다. 문제가 일어날 수 있는 소지는 바로 이런 다양성(versatility)에 있다. 위험에 대한 헷지를 위임받거나 또는 차익거래 전략을 사용하는 거래자들은 때때로(의식적이거나 무의식적으로) 투기자로 변질되기도 한다. 이런 결과는 재앙을 낳을 수 있다. 이와 같은 대표적인 예는 소시에테 제네랄 은행의 제롬 커비엘(Jerome Kerviel)의 거래에서 살펴볼 수 있다. [실무사례 1.3] 참조 소시에테 제네랄 은행과 같은 문제를 회피하기 위해서, 금융기관과 비금융기관 모두 파생상품이 원래 의도된 목적으로 이용되도록 통제하는 것이 매우 중요하다. 위험한도가 정.. 2023. 11. 6.

4. 거래자 유형 파생상품시장은 괄목할 정도로 성장해오고 있다. 그렇게 된 주요 이유는 이런 시장들이 다양한 유형의 거래자들을 시장에 끌어들였고 엄청난 유동성을 가지고 있기 때문이다. 어떤 투자자가 포지션을 취하려고 할 때, 반대 포지션을 취하려는 상대방을 찾는데 전혀 문제가 없다. 거래자들은 헷저(hedger), 투기자(speculator) 그리고 차익거래자(arbitrageur)로 대별할 수 있다. 헷저는 시장변수의 미래변화로부터 직면하게 될 위험을 줄이기 위하여 선물, 선도 및 옵션을 이용한다. 투기자는 시장변수의 미래변화로부터 이익을 얻기 위해서 포지션을 취한다. 차익거래자는 2개 이상의 상품에 상쇄포지션(offseting position)을 취하여 이익을 얻으려고 한다. [실무사례 4.1]에서 보듯이 헷지펀드들은.. 2023. 11. 6.

3. 옵션(Option) 3.1 옵션 옵션은 거래소시장과 장외시장에서 거래된다. 옵션의 종류는 크게 2가지로 나누어진다. 콜옵션은 소유자에게 약정일에 미리 정한 가격으로 기초자산을 살 수 있는 권리를 부여한 옵션이다. 풋옵션은 소유자에게 약정일에 미리 정한 가격으로 기초자산을 팔 수 있는 권리를 부여한 옵션이다. 옵션계약에서 미리 정해진 가격을 행사가격(exercise price 또는 strike price), 약정일은 만료일, 행사일 또는 많기(expiration date, exercise date 또는 maturit)라고 부른다. 아메리칸옵션(American option)이란 옵션 존속기간 중 언제든지 행사가 가능한 옵션이다. 그리고 유러피언옵션(European option)이란 만기일에만 행사가 가능한 옵션이다. 거래소에서.. 2023. 11. 5.

2. 선물계약(Futures contracts) 2.1 선물계약 선도계약과 같이 선물계약은 미래 일정 시점에서 특정 자산을 일정한 가격으로 사거나 팔 것을 양 당사자가 합의 한 계약이다. 그러나 선물계약은 선도계약과는 달리 공식적인 거래소에서 거래된다. 거래를 가능하게 하기 위하여, 거래소는 선물계약을 표준화한다. 또한 거래 당사자가 서로를 알 필요가 없기 때문에, 거래소는 거래 당사자가 약속을 지킬 것을 보증해 주는 메커니즘을 제공한다. CBOT와 CME는 세계에서 가장 큰 선물거래소이다. 이들은 모두 현재 CME 그룹에 속해 있다. 전 세계적으로는 이들 외에도 많은 선물거래소가 존재한다. 선물거래소에서는 매우 다양한 상품과 금융자산들이 선물계약의 기초자산을 형성하고 있다. 기초자산으로 이용되는 상품들로는 돼지고기, 새우, 설탕, 목재, 구리, 알루.. 2023. 11. 5.

1. 선도계약(Forward contract) 1.1 선도계약 선도계약은 상대적인 단순한 파생상품이다. 선도계약은 특정가격으로 미래 특정시점에서 자산을 사거나 파는 계약이다. 선도계약은 오늘 자산을 사고파는 현물계약(spot contract)과 대비된다. 선도계약은 장외시장에서 거래된다. 즉, 선도계약은 통상 금융기관 간에 또는 금융기관과 개인고객 간에 거래된다. 선도계약의 당사자 중의 하나는 매입포지션(long position)을 취하고 특정 기초자산을 약정한 가격으로 미래 특정 시점에서 살 것을 약속한다. 다른 당사자는 매도포지션(short position)을 취하고 동일 자산을 동일 가격으로 미래 동일 시점에서 매도할 것을 약속한다. 통화선도계약은 아주 일반화되어 있다. 대부분의 대형은행은 현물환 거래자와 선도환 거래자를 두고 있다. 현물환 거.. 2023. 11. 3.

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