14. 선도계약과 선물계약의 비교

선도계약과 선물계약의 주요 차이점은 [표 14.1]에 요약되어 있다. 두 계약 모두 특정 가격으로 미래 특정 시점에서 특정 자산을 사거나 파는 계약이다. 선도계약은 장외시장에서 거래되고 표준화된 계약규모나 표준화된 인도규정이 없는 계약이다. 선도계약에서는 일반적으로 단일 인도일이 명시되어 있고 계약이 존속기간 동안 유지되고 만기일에 정산된다. 선물계약은 거래소에서 거래되는 표준화된 계약이다. 선물계약은 일일 정산되고 일반적으로 만기일 전에 마감된다.

 

14.1 선도 및 선물계약으로부터의 이익

예를 들어 파운드화의 90일 선도환율이 1.5000이고, 이는 정확히 90일 후에 인도할 선물계약의 가격과 일치한다고 하자. 선도계약과 선물계약의 손익 간에는 어떤 차이가 있는가? 선도계약에서는 총손익이 계약만기일에 실현된다. 선물계약에서는 일일 정산되기 때문에 손익이 매일 실현된다. 예를 들어 A투자자는 100만 파운드의 90일 선도계약에 매입포지션을 취하고 B투자자는 100만 파운드의 90일 선물계약에 매입포지션을 취한다고 하자(선물 1 계약의 규모는 62,500파운드이므로, B투자자는 총 16개의 선물계약을 구입한다). 90일 후의 현물환율이 1.7000이라면, A투자자는 90번째 날에 200,000달러의 이익을 얻는다. 그리고 B투자자도 동일한 이익을 얻지만, 그 이익은 90일에 걸쳐 분산되어 발생한다. 즉, B투자자는 어떤 날에는 손실을 보고 또 다른 날에는 이익을 얻을 것이다. 그러나 전체적으로 이익에서 손실을 공제하면 B투자자의 90일간에 걸친 순이익은 200,000달러이다.

 

표 14.1
선도계약과 선물계약의 비교
선도계약	선물계약
거래자 간의 사적인 계약	공식적인 거래소에서 거래되는 계약
표준화 되지 않은 계약	표준화된 계약
통상 인도일은 1일에 국한	인도일은 기간으로 정함
계약 만료일에 청산	일일정산
인도 또는 최종 현금 결제됨	일반적으로 만기 이전에 마감됨
약간의 신용위험이 존재	실질적으로 위험 없음

 

14.2 외환공시

통화에 대한 선도계약과 선물계약이 모두 활발히 거래되고 있다. 그러나 두 시장에서 환율이 공시되는 방법에는 차이가 있다. 외국통화의 선물가격은 항상 외국통화 단위당 교환되는 미국 달러 가치 또는 센트 가치로 공시된다. 선도가격은 항상 현물가격과 동일한 방법으로 공시된다. 다시 말해서 영국 파운드, 유로, 호주 달러 그리고 뉴질랜드 달러의 경우 공시한 외환의 선도가격은 외국통화 단위당 교환되는 미국 달러 가치를 의미하므로 선물 공시가격과 직접 비교할 수 있다. 그러나 다른 통화의 경우 공시한 선도가격은 미국 달러(USD) 당 교환되는 외국통화의 단위수이다. 캐나다 달러(CAD)를 고려해 보자. 1 CAD당 0.9500 USD의 선물가격은 1 USD당 1.0526 CAD의 선도가격에 해당한다.(1.0526=1/0.9500)

 

요약

선물계약에서는 거의 대부분 기초자산의 인도가 이루어지지 않는다. 통상적으로 거래자들은 반대매매를 통해 인도기간이 도래하기 전에 그들의 포지션을 마감한다. 그러나 선물가격이 어떻게 결정되는가를 알아보기 위해서는 기초자산이 인도된다고 가정하는 것이 필요하다. 각 선물계약에는 인도되는 기간이 정해져 있으며 정교한 인도절차가 규정되어 있다. 주가지수선물과 같은 일부 계약에서는 기초자산을 인도하는 대신 현금으로 정산 처리한다. 계약내용을 자세하게 명시하는 것은 선물거래소의 주요 활동이다. 계약의 양 당사자는 무엇을 인도할 것이며. 어디로 인도할 것인가 그리고 언제 인도할 것인가를 반드시 알아야 한다. 그들은 또한 거래시간, 가격공시방법, 일일 가격변동 제한폭 등에 대해서도 자세하게 알 필요가 있다. 신규 선물계약은 반드시 상품선물거래위원회(CFTC)의 승인을 얻어야 한다.

증거금제도는 선물시장에서 중요한 일면을 차지하고 있다. 투자자는 그의 브로커를 통해 증거금계정을 개설해야 한다. 증거금계정 잔액은 매일의 손익을 반영하여 조정된다. 그리고 브로커는 불리한 가격변동이 일어나면 수시로 증거금을 일정 수준으로 유지할 것을 투자자에게 요구한다. 브로커는 결제소 회원이거나 또는 결제소 회원을 통해 증거금계정을 개설해야 한다. 그리고 각 결제소 회원은 결제소에 계정을 갖고 있어야 한다. 계정잔액은 결제소 회원의 책임 하에 거래의 손익을 반영하여 매일같이 정산된다. 거래소는 선물가격 정보가 체계적으로 수집될 수 있도록 조직되어 있다. 그리고 거래소는 수초 내에 정보를 전 세계 투자자에게 전달한다. <월스트리트저널>을 비롯한 많은 신문은 매일 같이 전날의 거래 내용을 보도하고 있다.

선도계약은 많은 점에서 선물계약과 다르다. 선도계약은 두 당사자 간의 사적인 계약인 반면, 선물계약은 거래소에서 거래되는 공직인 계약이다. 선도계약에서는 일반적으로 인도일을 하루로 지정하는 반면에, 선물계약에서는 흔히 인도일을 일정기간으로 지정한다. 선도계약은 거래소에서 거래되지 않기 때문에 표준화될 필요가 없다. 선도계약은 만기까지 정산되지 않으며, 실제로 대부분의 선도계약에서는 기초자산을 만기 종료 시에 인도하거나 또는 현금으로 정산한다.