7. 선물가격과 현물가격의 수렴

7.1 선물가격과 현물가격의 수렴

선물의 인도월이 다가올수록, 선물가격(futures price)은 기초자산의 현물가격(spot price)에 수렴한다. 인도기간 중에는 선물가격이 현물가격과 동일해지거나 또는 거의 같아진다. 왜 이렇게 되는지를 설명해 보도록 하자. 먼저 인도기간 중에 선물가격이 현물가격보다 높다고 하자. 이렇게 되면 명백히 차익거래기회가 발생하고, 거래자들은 다음과 같은 거래를 통해 이익을 얻을 수 있다.

1. 선물에 매도포지션을 취한다.

2. 기초자산을 매입한다.

3. 인도한다.

이상의 거래로부터 투자자는 이익을 얻는데, 이익의 크기는 선물가격이 현물가격을 초과하는 금액과 동일하다. 투자자들이 이와 같은 차익거래를 통해 추가적인 위험부담 없이 이익을 얻으면, 결국 선물가격은 하락한다. 다음에는 인도기간 중에 선물가격이 현물가격보다 낮다고 하자. 이렇게 되면 기초자산을 구입하는 데 관심이 있는 기업은 신물에 매입포지션을 취하고 인도받는 것이 유리하다고 생각한다. 기입이 이런 행동을 취하면, 결국 선물가격은 상승한다. 이상의 두 가지 예에서 알 수 있듯이 인도기간 중의 선물가격은 현물가격과 거의 같아진다.